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软银、阿里要分道扬镳?


首发于|长桥港美股

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LONGBRIDGE



上周五,阿里公告称新增注册 10 亿份 ADS,由于担心股票供应过剩,同时,花旗称这可能意味着软银计划出售阿里股份,阿里港股跌超 5%,领跌恒生科技指数。


另外,阿里巴巴的四季度财报待公布,由于宏观消费大盘疲软,投资者担忧阿里业绩或进一步承压。


阿里新动作



2 月 4 日,阿里巴巴向美国证券交易委员会(SEC)申请注册额外 10 亿份 ADS(美国存托股票)。每份存托股份代表 8 股普通股,每股面值为 0.000003125 美元。


这等于 10 亿非流通股要放到美国市场上的货架上了,可以随时准备出售了。




2014 年阿里巴巴在美国进行 IPO 时,该公司注册了约 20 亿份 ADS(美国存托凭证)。阿里目前的总股本为 27.11 亿份 ADS。


花旗表示,这可能意味着软银计划出售阿里的股份。阿里是软银最有价值的持股。


或许是受到该消息的提振,软银日股今日涨超 2%,一度涨超 5%,但阿里巴巴港股跌超 5%。






软银持有多少阿里股票?



包括 Alicia Yap 在内的花旗集团分析师表示,在阿里巴巴 IPO 之前,日本软银 (SoftBank) 为其提供了支持,因此软银持有的阿里巴巴股票中有很大一部分没有登记为 ADS(美国存托凭证)。


根据花旗的计算,软银持有阿里巴巴 53.9 亿股普通股,相当于 6.7376 亿美国存托凭证 (ADS),即 24.8% 的股份。


花旗表示,阿里 SEC 提交的文件将允许从未在 SEC 登记过股份的股东拥有出售股份的灵活性。注册还可以涵盖公司为员工股权激励计划发行新股的需要。



阿里巴巴股价图,来源:Longbridge 长桥官网


软银可能卖阿里吗?



阿里登记了 10 亿份此前未登记的 ADS(美国存托凭证),这表明软银集团可能打算出售其所持的部分股票。


孙正义的软银近几个月来一直承受着压力,因为随着科技行业的低迷,其投资组合中很多公司的价值都出现了下滑。


软银周二 (2 月 8 日) 将公布财报,该公司过去曾通过回购股票来提振股价。但很显然,软银失败了。


随着滴滴、One 97 Communications 和 DoorDash 等公司的持股价值缩水,软银股价已较去年的峰值下跌约 50%。





阿里现在估值合理吗?



尽管不利因素和不确定性仍围绕着阿里,但华尔街分析师仍然整体上看好阿里。


在覆盖阿里巴巴的 46 位分析师中,29 位 “强力买入”,11 位 “买入”,仅有 6 位 “持有”。




阿里的目标价已从 2020 年第四季度的 350 美元左右降至 190.92 美元,但仍然比近期收盘高超 50%。


如下图:在过去三年的大部分时间里,阿里的股票一直在最低目标价附近交易。





因此,只要价格目标上调远离阿里巴巴当前的交易水平,股东可能不需要太兴奋。投资者最好追踪低价目标是否被向上修正。


目前,阿里巴巴的分析师评级已跌至 4.5(满分为 5 分),这是四年多来的最低点,这对股东来说可能是因祸得福。这对阿里巴巴来说是个好兆头,因为这意味着更多分析师已经 “投降”,担心阿里巴巴集团未来一年的盈利潜力会出现最坏的情况。





量化评级中,对阿里的评级为 “持有”,这证实了阿里卓越的盈利能力,但增长的 F 级可能如实反映了阿里收入增长放缓和预期降低。





阿里:需求疲软平台分流,架构调整重新出发



市场预期阿里将于 2022 年 3 月公布四季度财报。


国泰君安证券指出,消费需求疲软叠加多平台分流拖累阿里核心商业增速,架构理顺战略调整志在重振旗鼓 。维持对阿里增持评级,预计 FY2022/2023/2024 年 Non-GAAP 净利润 1,524/1,622/1,712 亿元,维持目标价 181.20 港币。


主要财务数据 FY2022Q3 前瞻:
  • 四季度受消费整体需求低迷拖累,线上增速环比下滑明显,21 年 10/11/12 月线上实物零售增速分别为 8.7/7.4/1.9%,同时,其他内容及电商平台对品牌方营销费用的争夺愈发激烈,多重因素下对阿里核心零售业务影响延续;
  • 收入及利润端:预计 FY2022Q3 营业收入 +12.72%,达到 2,492 亿元,其中核心电商业务收入 2,178 亿元/+11.37%,经调整归母净利润 445 亿/-24.8%,经调整 EBITDA 为 510/-25.4%;
  • 用户规模端:随着淘菜菜 + 淘特 + 闲鱼的继续下沉,预计 FY2022Q3 年度活跃用户数预计达到 8.65 亿人。




核心商业板块:消费大盘需求疲软叠加多平台分流拖累整体增速。
  • ①预计 FY2022Q3 国内零售业务收入 +7.64%,国内批发业务 +13%。国内零售业务中:客户管理和佣金收入受消费整体需求低迷以及供给多元分流影响明显,预计同比-4%;
  • ②国际零售业务营收 +28%,国际批发业务营收 +35%;
  • ③新零售方面,淘特和淘菜菜的架构整合有助于板块的协同性提升,进一步与零售通的门店结合,发挥终端小店的灵活作战能力,预计新零售(含自营业务)收入 +31%;盒马在 2021 年底制定新的拓城目标,有望继续保有高增速,实现 287 亿元营收。




云计算和创新业务板块:
  • 云计算业务正逐步走出头部客户出走后的影响,考虑到目前云计算业务客户受相关行业监管收紧的影响有限,对外服务的技术能力较强,长期来看依然是阿里生态的重要增长板块,预计云计算业务营收收入将实现 210 亿元/+30%。
  • 集团新的架构调整将提升创新业务的资源配置效率并提升业务质量,预计创新及其他板块收入为 18 亿元/+30%。






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