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星话大白:一文看懂土耳其为何崩盘,汇率贬值一半,通胀飙升,土耳其经济崩盘的影响有多大?


最近这两年,有着雄心壮志的埃尔多安却带领着土耳其走向经济崩溃的状态,土耳其目前已经是大概率会成为下一个委内瑞拉。

12月17日,土耳其股债汇三杀。
过去这半年一路高歌猛涨,成为土耳其民众避险的土耳其股市,也出现恐慌性大跌,单日暴跌8.5%,连续触发两次熔断。

除此之外,最近两个月土耳其汇率更是大幅度贬值。
虽然土耳其的汇率是从2016年开始就一直持续贬值,不过今年初土耳其汇率有过半年的短暂企稳。
但从11月份开始,土耳其的货币“里拉”就开始大幅度贬值。

10月份的时候,1美元还可以兑换9里拉,但仅过了两个月,1美元就变成兑换17里拉,已经贬值了将近一半。
要知道,这不是说用好几年的时间,贬值一半,而是只用了两个月就贬值一半。
因为严重通货膨胀,和货币贬值,土耳其股市一度成为土耳其国内资金的“避险池”,让土耳其股市在过去半年出现大幅度上涨。

但这是典型的自娱自乐。

如果以外部货币计算,今年大幅度上涨的土耳其股市,其实实际是下跌了33%。
因为货币不值钱了,股市自然会涨,但这种涨,只是一种假象,涨完叠加汇率贬值和通胀,你会发现你的实际资产还是缩水的。

毫无疑问,土耳其已经陷入一场严重的货币危机,并进而引发了土耳其内部的经济、金融危机。
而且,土耳其是一个外债相当严重的国家。
去年底,土耳其外债规模就达到了4500亿美元,而土耳其的GDP才7170亿美元,外债占GDP比例达到惊人的62%。
而且土耳其外汇储备并不多,也才1640亿美元,等于才外债的1/3。
当前随着土耳其货币大幅度贬值,对土耳其企业来说,简直就是噩梦。
因为土耳其企业大量持有外债,而货币贬值,会让这些企业的还债能力被严重稀释。
比如,假设你欠了1亿美元,而你的企业一年利润是4亿里拉,假如里拉汇率是8的话,折算成美元就是一年利润5000万美元。
正常你可以用2年的时间还清这1亿美元,债务压力不算大。
但是呢,现在里拉汇率暴跌到16,贬值了一半,那么你的企业一年利润折算成美元就只剩下2500万美元。
原本你两年就可以还清的外债,就得花4年才能还清。
债务压力就剧增。
有一些喜欢另辟蹊径来解读土耳其经济崩盘的人,把埃尔多安这套“降息对抗通胀”魔法操作,非要吹得很“英明神武”,这其实是稍微有点博人眼球。
当然,埃尔多安之所以“降息对抗通胀”,是有他自己的理由,我后面也会说。
但很显然,埃尔多安有自己的理由这样做,不代表他就是英明神武,也不代表他这套魔法操作,自成体系的“埃尔多安经济学”能救得了土耳其的经济。
假如土耳其的外债不严重的话,其实还可以这么搞。
但问题是,土耳其这样一个外债严重的国家,在当前汇率崩盘式贬值的情况下,国家信用已经荡然无存,下一步就是出现实质性的债务违约,进而可能导致国家层面的破产。
当然,埃尔多安这样有雄心壮志的人,是不会主动宣布国家破产。
只是当土耳其债务违约实质性出现的时候,国际社会自然会把土耳其当做破产去处理。
这对土耳其经济来说,可以说是毁灭性的。
一些鼓吹埃尔多安经济学的人认为,埃尔多安选择用降息对抗通胀,用魔法打败魔法,即使在国际层面破产,大不了就是闭关锁国,自己搞自给自足。
不过,现实没那么简单。
虽然土耳其的粮食是基本可以自给自足,但在全球化的现在,没有一个国家可以完全不依靠外界,实现自身经济的完全内部循环。
货币大幅度贬值,让国家信用破产,国际投资者都会远离土耳其,土耳其是很难靠自身完成经济内循环。
而且过去这么多年,土耳其内忧外患已经失去了产业升级的机会,土耳其目前仍然以低端制造业为主,无法完成自身闭环。
另外就是,土耳其的外部投资,主要来源于欧盟,而非美国。
土耳其外债主要来源于法国、意大利和西班牙等欧洲银行贷款。
所以,土耳其现在自暴自弃的行为,一旦出现债务违约,损伤最大的是欧盟,而非美国。
之前某房企负债2万亿元,但大部分是内债,外债规模是约为200亿美元。
但就是这200亿美元外债,就把美国这些人吓得一副感觉世界经济危机要因此被引爆的模样,这显然是别有用心的甩锅行为。
事实上,土耳其高达4500亿美元的外债,一旦出现债务违约,扣掉土耳其1640亿美元外汇储备,一旦出现挤兑,那至少是上千亿美元的违约规模。
对全球金融环境的影响,可想而知。
土耳其的外债规模,跟当年希腊破产的时候,整体相当,一旦土耳其债务违约,持有土耳其外债最多的欧洲,仍然可能是首当其冲,是否会再次出现一次欧债危机,也犹未可知。
所以,土耳其当前的经济乱象,并不只是土耳其一个国家的事情,全球金融环境整体是一体的。
因此,埃尔多安这种“降息对抗通胀”的魔法行为,本质上是极其不负责任的行为。
但却有人非把这种流氓行为,解读为“雄才大略”,搞得埃尔多安真的很懂经济一样,这是比较典型的,非要营造“众人皆醉我独醒”的自我陶醉罢了。
谁都知道埃尔多安这套经济学很烂,能从中解读出闪光点也不是不行,但要把那一两个闪光点,就掩盖掉烂掉的根子,这显然并不合适。
烂就是烂。
土耳其的经济早在几年前就从根子上烂了。
客观说,埃尔多安之所以会采取“降息对抗通胀”的魔法行为,并不是他有多么高深的经济学造诣,而只是纯粹他认为加息也于事无补,所以干脆就比烂,破罐子破摔,进而还能绑架全世界,逼着全世界救他。
典型的“大而不能倒”的思维,有点像当年希腊破产的做法。
这样的行为,并不值得叫好。
具体本文会详细分析一下。
(1)国中土耳其
土耳其也有过比较辉煌的历史,奥斯曼土耳其曾经横跨亚欧非三大洲,掌握东西方文明陆上交通线长达6世纪,并且是15世纪~19世纪伊斯兰世界的盟主。
因为有这段历史,土耳其人也是属于跟伊朗类似,民族感爆棚的国家。
埃尔多安在最近这些年经济不行的时候,就大打民族牌,搞“泛突厥主义”,早几年因为这个对我们内部事务指手画脚,把我们得罪得够呛。
不过2016年,埃尔多安跟美国闹掰之后,土耳其开始迅速跟俄罗斯靠拢,跟我们的关系也有所缓和,包括后面土耳其也开始支持我们的一带一路。
总体来说,埃尔多安是一个自诩有“雄才大略”的人,志比天高,他把自己当做苏丹第二,梦想着要重现奥斯曼荣光。
不过从现实看,埃尔多安显然是“心比天高,命比纸薄”。
其实际能力,是支撑不起他这样的雄心壮志。
埃尔多安是2003年上台,开始了这18年掌控土耳其的过程。
埃尔多安能当任这么久,自然也是有其过人之处。
早年埃尔多安也确实有辉煌的“经济造诣”。
包括埃尔多安这次会采取“降息对抗通胀”的魔法行为,也是跟他上台之初,所经历的土耳其经济危机有关。
1999年土耳其爆发严重的经济危机,通胀率超过100%,100万里拉只能兑换1美元。

而当时候土耳其银行利率一度高达100%,但依然无法阻止大量的资本外逃。

100%的利率相当于,你把钱存银行,一年后就会翻倍。
但这有啥用?
当时土耳其的通胀率也是高达100%,这一增一减,等于白加息。
所以,埃尔多安是在当时那个环境里成长起来的,因此,埃尔多安坚信加息也解决不了通胀问题。
把西方金融体系里,各国央行对付通胀的教科书操作,嗤之以鼻,并丢进垃圾桶里。
埃尔多安之所以会这么狂妄,他也有他的底气。
埃尔多安2003年上台以后,成功地将土耳其通货膨胀率控制在5%-8%左右,让GDP的年均增长率达到7.3%,速度超过俄罗斯、巴西和韩国。
从2003年到2008年,土耳其的人均产值从2500美元增长到超过1万美元。经济的较快发展,让埃尔多安对自己的经济治理能力的信心爆棚。
英国《经济学人》杂志,当时甚至称埃尔多安为:“新时代的苏丹”。
苏丹就是奥斯曼土耳其的开国元勋,也是埃尔多安的偶像,这个称谓可谓是拍到埃尔多安的心眼里了。
不过2008年次贷危机爆发后,土耳其也骤然陷入了中等收入陷阱。

从2010年至今,土耳其的GDP整体一直原地踏步,甚至还有衰退。
埃尔多安究竟做对了什么,又做错了什么?
我们从中可以吸取到什么教训?
(2)土耳其经济学
埃尔多安2003年上任后,他首先接受了国际货币基金组织的110亿美元紧急援助方案,同时也按照这类援助方案,大力去推动私有化、全球化、自由化改革,重塑经济体制和政府机构职能。
我们都知道,IMF的这类经济援助,都是有一大堆附加条款,而埃尔多安也很心甘情愿的按照这些附加条款,去改造土耳其。
于是,如火如荼的“土耳其私有化战略”从2003年开始疯狂推进。
当时土耳其几乎所有国有资产都被拿出来私有化和拍卖,涉及能源、交通、银行、工业、烟草、桥梁以及卫生、教育、住房等等。
在2003-2012年的9年间,土耳其私有化总收入已达535亿美元。
依靠私有化获得的大量财政收入,埃尔多安是依靠这样的“改革红利”,来推进土耳其的经济繁荣发展。
但其实,我们从辩证角度来思考,可以发现,这样的行为,似乎有点“杀鸡取卵”。
埃尔多安这种做法,有点像是把国家给卖了,然后用卖掉的钱,来维持国内经济繁荣,就将其自诩为完全是自己的功劳,把自己当做新时代的苏丹。
这显然,是有点自信太过于爆棚。
埃尔多安并没有多大的经济学造诣,他在2003年~2008年,能创造土耳其经济腾飞的辉煌,完全是建立在“变卖”基础上。
并以此迎合西方国家,借此获得欧洲的大量投资,才迎来经济的繁荣。
这种繁荣,是被施舍的繁荣,而非其内生强大的繁荣,所以是无垠浮萍,是没有根基的,很难可持续发展。
所以,2008年次贷危机爆发后,再加上2012年,土耳其的国有资产基本能卖的都卖光了,财政收入开始大幅度下降,繁荣的泡影一下子就被戳破了。
于是,这个时候,埃尔多安又开始学习西方搞量化宽松,也就是大印钞。
但几乎是全球惯用套路,只要是大印钞,首先都是流入到资本市场和房地产。
土耳其的资本市场比较落后,所以土耳其大印钞,就大都流向了房地产和基建。
依靠房地产的繁荣,土耳其又获得了宝贵的财政收入,大搞机场、道路、桥梁、旧城改造等基建项目。
这又让土耳其经济在2012年~2015年持续发展了一段时间。
不过,随着2015年美联储开始加息,土耳其这种印钞搞基建的行为,开始出现强烈的副作用。
首先是土耳其汇率大幅度贬值。

2016年至今,土耳其里拉的汇率,从最高的1美元兑换3里拉,暴跌到现在1美元兑换17里拉。
可以看到,过去这5年,土耳其汇率一直在贬值,中间只有2018年因为贬值幅度过大,而小幅升值,反弹了下。
汇率大幅度贬值,让土耳其的通货膨胀率过去这5年也是一直居高不下。

可以看到,2016年之后,土耳其的通货膨胀率,常年维持在超过10%的高通胀水平。
虽然没有1999年的100%通胀那么夸张,但常年高通胀,对土耳其的经济损伤是非常大的。
也让土耳其的国家信用,不断受损。
投资者不断撤出土耳其,自然让土耳其的经济雪上加霜。
而埃尔多安在2016年,也跟美国决裂。
当时土耳其发生政变,埃尔多安差点就被赶下台,甚至性命不保。
而埃尔多安强烈怀疑是美国暗中策划了这场政变。
这使得埃尔多安跟欧美的蜜月期,也正式结束。
其实埃尔多安在上任的头10年,一直是积极靠拢欧美,积极推进土耳其入欧。
但在2016年之后,埃尔多安似乎意识到,欧盟跟他完全就是两路人,欧盟无法接受土耳其这样一个表面世俗化,骨子里还是政教一体的国家入欧。
所以,埃尔多安开始决心跟欧美决裂。
导火索就是埃尔多安指控美国传教士布伦森为“间谍”,将其逮捕入狱。
这也成为美国制裁土耳其的导火索。
于是,原本跟俄罗斯势如水火的土耳其,在此之后,就迅速往俄罗斯靠拢,并采购俄罗斯的S400防空导弹。
不过土耳其跟俄罗斯的靠拢,只是双方各取所需,由于美国开始执行战略收缩,撤出中东,土耳其在自身经济不行后,就转而大打安全牌、民族牌,来维持国内的人望,因此过去这些年,土耳其一直在中东事务上,十分积极,显得自己是“地区大国”的模样。
这就导致土耳其跟俄罗斯,也是有一些战略摩擦。
土耳其这样积极参与叙利亚事务,到处出击,必然要增加其国防开支。
2018年~2020年土耳其的国防开支翻了一倍,平均年增长32.8%。
所以,土耳其最近几年的困境,是多方面因素长期叠加,是积重难返的。
其中包括,2003年~2011年长期私有化国有资产的杀鸡取卵行为,所带来的繁荣泡沫破裂。
也包括,土耳其过去十年的印钞搞基建行为。
还有,土耳其跟欧美交恶,被制裁,汇率持续大幅度贬值,投资者撤出,国防开支反而剧增等诸多因素。
所以,你们看,土耳其的经济,怎么可能不出问题?
(3)加息、降息都救不了土耳其
过去这一年,围绕着土耳其加息和降息,一直是很热门的话题。

土耳其在去年,首先是大幅度加息到19%。
但这仍然遏制不住土耳其越发严重的通胀。
于是埃尔多安越发强烈反对加息,鼓吹“降息才能对抗通胀”的魔法行为。
为了降息,埃尔多安不惜炒掉3名土耳其央行行长,才让最近这位老老实实的听埃尔多安的话,开始大幅度降息。
因为跟埃尔多安看法不同,导致土耳其的财长也因此请辞。
但埃尔多安仍然坚信“只有降息才能对抗通胀”。
于是土耳其开始最近这半年,降息对抗通胀的魔法操作。
随之而来的就是土耳其汇率大幅度贬值,上演了文章开头的那一幕。
通过我这样分析,大家其实应该就能比较辩证去思考这个问题。
其实加息和降息,都救不了土耳其的经济。
埃尔多安的降息对抗通胀的魔法行为,也有他的理由。
因为他上任前,土耳其100%利率的行为,都无法阻止通胀。
但埃尔多安上任后,依靠变卖国家的行为,来获得繁荣,这样不可持续的发展,却让埃尔多安对自己经济学造诣,自信心爆棚。
这显然是十分不靠谱的。
所以,埃尔多安有他的理由来降息,但这样的行为,不但救不了土耳其经济,反而只会加速土耳其经济的崩溃。
埃尔多安的这个做法,本质上只是在保全他自己在土耳其国内的利益,然后把这个大雷甩给国际投资者。
这是比较流氓的不负责任行为。
要是这种对外流氓的行为,能对其国内民众有利也就算了。
但很显然,这种汇率崩盘,通胀严重,损伤最大的也是普通民众。
唯有持有土耳其大量固定资产、制造业的利益集团,有可能在埃尔多安这种魔法操作里,减少损失。
因为最烂的情况,就是土耳其回到以物易物的状态嘛,那种情况,谁手里有物资、工业品,就是硬通货。
损伤最大的,还是土耳其的民众,其次就是国际投资者。
你要说土耳其有啥办法能挽救当前这个局面。
我只能说很抱歉,我是没有这样的能力想出可以给土耳其解局的方法,我估计世界上也没有哪个经济学家有这个能力。
土耳其的问题是积重难返,从根子上就烂掉了,只能就是经济层面宣布破产,然后推倒重来。
所以,没救了。
也有人说,土耳其是被美国收割了,这个其实也不太对。
客观来说,加剧土耳其这种经济困境,是还包括美联储开始的货币周期转向。
为什么土耳其货币在11月份开始出现大幅度贬值,除了因为土耳其央行开始降息对抗通胀的魔法操作之外。
外部一个很重要原因,就是美联储开始缩减购债,并在前几天美联储的议息会议显示明年要加息至少3次。
也是这样的货币转向,加速了土耳其货币崩盘。
但外部因素,只是导火索。
土耳其经济的问题,根本上是他自己长期作死,根子上早就烂掉了。
怨不得别人。
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